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网络博彩游戏老虎机,华创债券:五月关注资金是否收紧及贸易谈判走向

发布于:2020-01-10 18:43:56 点击:3126

网络博彩游戏老虎机,华创债券:五月关注资金是否收紧及贸易谈判走向

网络博彩游戏老虎机,债券市场策略:节前在资金面依旧偏紧的影响下,估计收益率会继续小幅上行,对于节后5月的市场,需要密切关注资金面会不会继续维持偏紧以及贸易谈判的结果,另外就是资管新规的出台以及美债收益率的走势,目前来看,我们认为在经过大幅下行后,若没有新的利好刺激,收益率进一步下行的空间有限,反而需要警惕利率的反弹风险。

第一,四月事件推动债市利率下行,五月需要关注哪些?回顾4月的债市走势,主要是受到贸易战和降准事件的冲击,收益率下行较明显,215较3月底下行约18bp左右,其中月初受贸易战进一步发酵影响收益率下行10bp左右,之后收益率小幅波动,直到意外降准,再次推动收益率下行15bp,降准后资金面开始持续收紧,收益率波动加大,上行约7bp。其实从3月下旬以来,收益率的大幅下行主要就是受贸易战的持续影响,意外降准也有对冲贸易战影响的原因在,这也是预期之外的事件冲击。

那么5月收益率在经过4月的大幅下行后会怎样呢?我们看哪些是需要关注的:

(1)资金面:4月底资金面大幅收紧,跨完月5月初资金面应该会有所放松,但5月第一周有3400亿的逆回购到期,能松到什么程度要看央行的态度,若收回估计也不会太松,之后还有缴准和缴税,根据过去缴准规模估计大概在1500亿至2000亿,缴税规模去年是2200亿左右,考虑企业利润改善的情况,可能跟4月一样缴税的规模或超过以往。整体来看,5月资金还是有一定的缺口,那么关键就看央行的态度了,会不会加大资金投放,使得资金保持宽松,我们认为从降准后央行公开市场操作和表述来看,此次降准只是对冲,并非货币政策的放松,那么央行继续放松的可能性不大,更何况在金融去杠杆大方向不变的情况下,央行也不会容忍机构继续加杠杆的行为,因此资金面大概率应该是维持偏紧的局面。

(2)贸易战:作为推动利率下行的主要原因之一,至于后期会如何发展,我们也无法预判,只能持续跟踪,从最新的新闻报道来看,美国又要调查华为,不过可能是为了5月来华谈判增加筹码,现在需要关注的就是此次谈判的结果,我们认为全面开打的概率不大,毕竟是双输的局面,如果最终谈判协商好,那么就需要警惕贸易战导致的利率下行的逆过程。

(3)资管新规:据之前的媒体报道,估计会在4月底或5月初正式出台,虽然市场对此已有充分预期,但估计正式出台还是会造成市场波动,至于具体细则是否放松,可以等到出台时再看,我们认为放松的概率不大,而且一旦落地,后续业务的调整也会对债券市场造成冲击。

(4)基本面:5月中旬会公布4月的经济数据,从我们目前跟踪的高频数据看,4月经济基本面没有出现明显的下滑,基本保持稳定,届时数据的公布估计对市场的影响也比较有限。

(5)海外:近期美债收益率向上突破3%,在经济基本面强劲,通胀预期上升的基础上,美联储加息四次的可能性也在逐步增加,叠加供给压力持续,未来美债收益率仍有进一步上升空间;同时近期美元指数也有所反弹,加大人民币的贬值压力,若后期美债收益率和美元指数进一步上行,对国内债市的压力也将加大。

债市展望:五月关注资金面是否收紧及贸易谈判走向

周四债券市场交投一般,央行公开市场继续净回笼1500亿,国债期货午后跌幅扩大,尾盘重新拉回小幅收红,现货收益率在期货收盘后再次上行,较前一日收盘上行2bp左右。对于后期,我们需要关注:

第一,四月事件推动债市利率下行,五月需要关注哪些?随着放假临近,估计后几个交易日市场会变得交投清淡,但在月底资金面依旧偏紧的影响下,估计收益率会继续小幅上行,节后就将面对五月的债市,那么有哪些需要关注的?

首先,回顾4月债券市场走势,主要是受到贸易战和降准事件的冲击,导致收益率下行明显,215较3月底下行约18bp左右,其中月初受贸易战进一步发酵影响,3个交易日收益率下行10bp左右,之后收益率小幅波动,直到意外降准,再次推动收益率下行15bp,当然距离最低点有25bp,降准后资金面开始持续收紧,收益率波动加大,本周上行约7bp。其实从3月下旬以来,收益率的大幅下行主要就是受贸易战的持续影响,意外降准也有对冲贸易战影响的原因在,这也是预期之外的事件冲击。

其次,对于5月的债券市场,先回顾下过去两年4月和5月市场的表现。2016年4月10年国开收益率上行18bp,而5月份下行9bp,其中4月份利率的大幅上行主要是由于爆发了信用风险,进而引发流动性风险传导至利率债,而且当时黑色价格大幅上涨,公布的3月经济数据也全面好于预期,5月信用风险事件缓和,黑色价格也大幅回落,带动收益率有所回落。17年4月和5月收益率都是上行的,分别上行11bp和16bp,当时已处于大的去杠杆环境中,4月资金的持续紧张以及三三四监管导致收益率持续上行至5月上旬,之后小幅震荡。可以看到,过去两年4月收益率都是上行的,因为一般4月资金都会比较紧张以及评级调整会出信用风险事件,而今年4月资金依旧紧张,但在贸易战和降准的冲击下,收益率大幅下行。

最后,在经过4月的大幅下行后,5月市场会怎样呢?我们看哪些是需要关注的:

(1)资金面:4月底资金面大幅收紧,跨完月5月初资金面应该会有所放松,但5月第一周有3400亿的逆回购到期,能松到什么程度要看央行的态度,若收回估计也不会太松,之后还有缴准和缴税,根据过去缴准规模估计大概在1500亿至2000亿,缴税规模去年是2200亿左右,考虑企业利润改善的情况,可能跟4月一样缴税的规模或超过以往。整体来看,5月资金还是有一定的缺口,那么关键就看央行的态度了,会不会加大资金投放,使得资金保持宽松,我们认为从降准后央行公开市场操作和表述来看,此次降准只是对冲,并非货币政策的放松,那么央行继续放松的可能性不大,更何况在金融去杠杆大方向不变的情况下,央行也不会容忍机构继续加杠杆的行为,因此资金面大概率应该是维持偏紧的局面。

(2)贸易战:作为推动利率下行的主要原因之一,至于后期会如何发展,我们也无法预判,只能持续跟踪,从最新的新闻报道来看,美国又要调查华为,不过可能是为了5月来华谈判增加筹码,现在需要关注的就是此次谈判的结果,我们认为全面开打的概率不大,毕竟是双输的局面,如果最终谈判协商好,那么就需要警惕贸易战导致的利率下行的逆过程。

(3)资管新规:据之前的媒体报道,估计会在4月底或5月初正式出台,虽然市场对此已有充分预期,但估计正式出台还是会造成市场波动,至于具体细则是否放松,可以等到出台时再看,我们认为放松的概率不大,而且一旦落地,后续业务的调整也会对债券市场造成冲击。

(4)基本面:5月中旬会公布4月的经济数据,从我们目前跟踪的高频数据看,4月经济基本面没有出现明显的下滑,基本保持稳定,届时数据的公布估计对市场的影响也比较有限。

(5)海外:近期美债收益率向上突破3%,在经济基本面强劲,通胀预期上升的基础上,美联储加息四次的可能性也在逐步增加,叠加供给压力持续,未来美债收益率仍有进一步上升空间;同时近期美元指数也有所反弹,加大人民币的贬值压力,若后期美债收益率和美元指数进一步上行,对国内债市的压力也将加大。

第二,通胀数据跟踪:食品价格企稳,流通领域涨多跌少。4月农产品批发价格指数、菜篮子产品批发价格指数企稳,分别为104.21、104.6,环比小幅下降0.0863%,0.086%。其中,猪肉价格跌势趋缓,蔬菜价格有企稳回升迹象。目前来看,蔬菜价格有企稳回升之势,猪肉价格下跌趋缓。猪价年初以来经历了较快下跌,猪价跌破盈亏平衡线进入亏损,且养殖户和规模化养殖企业的亏损程度均进一步加深,目前行业产能出清速度加快,预计下半年会迎来趋势性机会。短期看,供应充足,但消费需求持续疲软,随着五一假期的到来,食品加工和餐饮行业节前备货,在消费需求增加的刺激下,预计短期内猪价将会震荡中企稳回升。此外,4月农业农村部下发《中华人民共和国农业农村部公告第2号》,要求加强畜禽移动监管,对畜禽转移过程中的检疫工作加强监管力度,这将导致畜禽运输费用上升,进一步推动养殖成本。非食品方面,服务价格继续上升,石油价格突破新高会对非食品形成有力的支撑。整体来看,预计4月CPI维持在2.1%左右。

流通领域生产资料价格方面,4月中旬整体生产资料价格环比上涨0.3%,涨幅较上旬扩大0.2个百分点,其中涨幅较大主要集中在黑色、有色、化工、天然气、非金属建材;具体来看,开工回暖,需求开始回升,黑色金属价格上涨0.6%,涨幅收窄0.1个百分点;有色金属上涨0.4%,涨幅收窄0.7个百分点;受地缘政治因素以及原油库存下降影响,石油天然气环比由负转正,上涨1.0%;化工产品上涨1%,较上旬涨幅扩大0.8个百分点;此外,非金属建材保持强势上涨,环比上升0.8%,持平于上旬。

PPI方面,库存持续下降叠加需求增加,近期钢价持续回升。水泥方面,由于目前水泥市场需求逐步回暖,叠加一些地区的企业开展停产检修工作,水泥市场供不应求,价格不断回升。油价方面,全球原油需求强劲,叠加地缘政治冲击不断,油价继续破位上升。综合看,预计4月PPI同比反弹至3.8%左右。

投资策略:节前最后两个交易日,在资金面依旧偏紧的影响下,估计收益率会继续小幅上行,对于节后5月的市场,需要密切关注资金面会不会继续维持偏紧以及贸易谈判的结果,另外就是资管新规的出台以及美债收益率的走势,目前来看,我们认为在经过大幅下行后,若没有新的利好刺激,收益率进一步下行的空间有限,反而需要警惕利率的反弹风险。